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【橡胶四季报】多空博弈的决战阶段

发布日期：2024-10-26 13:45 点击次数：146

【橡胶四季报】多空博弈的决战阶段

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　　起原：地面期货

　　不雅点小结

　　合座来看，四季度仍然围绕两条干线进行往来：泰国产量和国际需求，而四季度比较关节的原因是不单是决定了本年的产量，也可能扭转市集对改日供需均衡的长久判断，因此称之为多空博弈的决战阶段。由于前期的原料垂危大概有一定的不可逆成分，且国际需求并不太差，咱们对四季度仍然抓偏多不雅点。

　　中枢不雅点：

高价原料连络整年、天气影响抓续不断，多空对高产期上量抓不同不雅点，四季度是考据弹性的终末一个机会。

如果从橡胶木的数据来看，面积的减少如实是导致本年原料偏紧的原因之一，属于不可逆成分。

本年几轮行情皆是由外洋补库激励的，半年报中国际轮胎厂库存属于中性、事迹转好，西洋需求并不算差。

印度需求缺口有可能逐年扩大。

需要眷注非洲和越南的出口情况。

深淡色价差取决于仓单、资金、收储，可能还有一定走扩的空间

　　自然橡胶行情与不雅点回首

　　自然橡胶行情回首

　　自然橡胶不雅点回首

　　关节问题一：泰国产量

　　泰国高产期的增产幅度

　　第一个关节点是泰国高产期的增产幅度。本年相配特殊，一是原料的高价如故连络全年；二是全年出口到中国的利润很差，诠释并莫得富余的数目能够出口给廉价区域，意味着本年到当今为止产量是紧缺的。这两点在畴昔的年份似乎是相互打破的，但在本年却同期发生了。接下来四季度是传统高产期，届时能否有比较客不雅的增产幅度，即是多空博弈最为强烈的关节执行。

　　需要寻找前期原料垂危的原因。那么想要预测高产期的产量，就必须搞明晰前期原料垂危的原因，如果是天气问题则还有增产的但愿，如果是面积减少的问题那么高产期增产幅度也不会太大。

　　本年中国入口泰国橡胶木的数目不绝增多

　　本年橡胶木入口不绝增长。咱们通过橡胶木的交易量来侧面推算砍伐面积，抛弃到7月份入口数目如故累计同比增长20%，那么预测2024年全年中国入口橡胶木539万立方米，折算成面积为10万公顷傍边，探究到土产货耗尽占20%-30%傍边，那么可能合座砍树的面积是在12-14万公顷傍边（泰国政府允许每年砍40万莱，6.4万公顷）。

　　面积的减少如实是导致本年原料偏紧的原因之一。一是诠释前两年砍树面积有彰着的增长，二是砍树的面积超出了普遍老化的面积，有颠倒的产量亏损。

　　泰国前期如实存在一定天气问题

　　泰国如实存在一定天气问题。分地区来看，本年龄首泰国南部是典型的厄尔尼诺景色，干旱高温导致推迟开割、减产，再加上头积减少主淌若在南部，本年的减产可能如故无法解救；而东北部来看，三季度有雨但也不算太多，属于是雨季普遍景色，然而仍然莫得压得住原料、加工利润也莫得回正，当今合座来看仍然是紧缺的。

　　泰国库存并莫得很高

　　泰国库存问题在缓解，但仍然略偏低。凭证某加工场财报数据，二季度的库存金额并莫得减少好多，然而凭证期末原料价钱进行折算，那么从总计数目上来看照旧出现彰着的减少。从泰国官方公布的数据来看，泰国橡胶库存下落幅度有所减缓，但总计量仍然略偏低极少。总的来说，泰国库存可能仍然略偏低，那么意味着高产期上游需要季节性储备。

　　十月份东南亚降雨仍然可能偏多

　　拉尼娜正在完了。凭证NOAA预测，四季度是拉尼娜景色最严重的手艺段，况且预测中南半岛10月份降雨较往年更多。当今如故有一次台风经由海南、云南、泰东北、老挝等地，而短期仍有一次热带低压会经由中南半岛。

　　关节问题二：国际需求

　　国际补库节律的预测

　　第二个关节问题是外洋在四季度是否还要补库。本年几轮行情皆是由外洋补库激励的，回首本年主要几轮补库，一是2023年底到2024岁首的补库，逻辑是国际轮胎厂库存低，反馈到4月份的西洋入口；二是一季度普利司通等对烟片的需求，但烟片总量并不大；三是5、6月份EUDR采购，不绝推高盘面；四是7、8月份外洋不绝补库，包括EUDR、印度需求等，反馈在泰标FOB高潮。基本上本年每次盘面冲高皆有外洋采购的影响，而且还夹杂了EUDR的需求，因此预测补库的节律口舌常贫寒的。

　　预测补库的想路。最初，从通例的补库角度来看，一定是有一个库存消化周期，从客岁年底运转到本年三季度的补库一共终止半年傍边，因此咱们瞻望下一次通例补库可能要到来岁上半年。其次，从EUDR需求的角度来看，由于来岁是第一年实行，本年EUDR采购节律较快，因此咱们以为四季度还有可能出现EUDR补库。终末，印度的缺口在逐年扩大，因而后续印度采买的积极性大概会长久擢升。

　　国际轮胎厂库存属于中性，但事迹转好

　　半年报中国际轮胎厂的情况。米其林、固特异等更新了半年报，财报中表露库存在不绝增多，且增幅有所加速，其中有一定原因是橡胶价钱在高潮所导致。联接其销售收入和净利润来看，许多轮胎厂在二季度实现利润、收入的增长，致使固特异、芬兰诺记扭亏为盈。总结来说，国际轮胎厂销售有所好转，仍在主动补库阶段，库存水平不算太高，处于中性水平。

　　定性西洋末端需求

　　西洋需求并不算差。总的来说，西洋需求并莫得一运转想的这样差，而是有小幅的规复。西洋原土需求量加起来占到众人的25%傍边，因此从净耗胶量来看，好意思国抛弃到7月份累计同比增长13%，欧盟抛弃到6月份累计同比增长13%，诠释西洋需求处于规复当中，因此并弗成算太差。

　　印度供需缺口有可能逐年扩大

　　印度产量增漫空间不大，而需求有一定增量。印度树龄老化进程仅次于印尼和马来，但高产期橡胶树也不少，凭证树龄来估量印度产量，瞻望改日10年印度产量看护安靖；而需求端印度内需的增长存在后劲，具备一些条款但也有破损，瞻望有5%傍边的增速，因此供需缺口可能会逐年扩大。

　　本年也有天气影响成分。印度本年先高温后降雨，主流不雅点以为是天气导致的减产，如果要看具体减产数目的话，不错参考2018年、2007年降雨情况邻近，减产3-5万吨傍边。

　　其他有可能影响行情的变量

　　眷注下一次收储的方向物

　　四季度需要眷注这两个国度的出口情况

　　非洲出口量不足预期。非洲出口量并不足预期，不同口径的数据不同，从同比增长2%到10%皆有，无法考据其准确性。比拟于前几年的增速有所下滑，当今有几种说法，一是天气影响产量，二口舌洲存在隐性库存，眷注价钱高潮之后是否有出口量的增长。

　　越南主淌若存在一些风险事件。四季度可能需要眷注交货情况。本年越南一方面是柬埔寨原料入口减少，有可能是减产导致、也有可能是柬埔寨土产货需求的增多，轮胎厂产能增多；另一方面是浓乳分流较多，3L原料不够。当今越南有可能存在一部分隐性库存，但因为价钱、利润等成分发不出来，因此需要眷注一下出口数据的情况。

　　丁二烯存在走弱的可能性

　　丁二烯存在走弱的可能性。丁二烯存在一定利空，一是丙烷对石脑油的比价正在走强。二是入口利润有所扩大。三是氧化脱氢利润抓续看护高位。因此丁二烯大概存在一定利空，而BR更多锚定丁二烯的价钱，因此BR也存在走弱的可能性。

　　内需制约高潮高度

　　内需制约高潮高度。天胶的全钢需求占比较大，而本年全钢利润较差。咱们之前作念过专题，以为东说念主均橡胶耗尽量是与房地产数据有一定关系性，当今中国房屋新开工、销售、施工累计同比皆在-10%到-20%傍边。参考日本和好意思国，房地产下滑手艺需求下滑约为2%-5%每年，因此中国瞻望内需也会濒临几年的下滑，制约橡胶高潮的高度。关于四季度而言，当今轮胎厂濒临利润偏低、库存偏高的景色，访佛于2021年。

　　深淡色价差的区间

　　深淡色价差的主要往来执行

　　深淡色价差的区间。每年深淡色价差皆有一个价钱区间，这个价钱区间的高点取决于仓单数目（浓乳、资金博弈）、收储情况，低点取决于深色胶是否走弱（国际需求），如2022年-2023年受到仓单数目偏少（资金博弈）、国际需求偏弱的影响，价差从2600到1000；如2023年-2024年受到收储、国际需求偏强的影响，价差从2800到200。

　　四季度眷注什么。凭证上文分析可知，四季度而言，深淡色价差最主要的往来执行即是仓单和收储，孳生出来的是资金博弈（体现为月差波动）。

　　仓单数目有可能偏低

　　仓单数目有可能偏低。仓单数目主要由两个成分来影响，一是总产量、二是浓乳分流。总产量来看，本年海南、云南产量表面上应该有所增长，然而本年国内产区皆有一些问题，如病虫害、台风，影响了一部分产量，因此总产量增量需要下调。而本年浓乳的产量应该是近几年来较高，因此浓乳分流的景色更为彰着。因此本年仓单数目有可能在近两年中属于偏低水平。